تواصل سوق الذهب تألقها مع استمرار المعدن الأصفر في تسجيل مستويات تاريخية جديدة فوق مستوى 2600 دولار أمريكي للأونصة وسط توقعات باستمرار النمو حتى أوائل العام المقبل.

وقد ارتفع الذهب بنسبة تزيد عن 24% منذ بداية العام، حيث عزز ارتفاع المعدن الثمين توقعات خفض أسعار الفائدة، التي تحوم عند أعلى مستوياتها في 20 عاماً منذ أكثر من عامين، والتوترات الجيوسياسية المستمرة، بما في ذلك المخاوف من تصعيد الصراع في غزة والحرب الروسية في أوكرانيا.

ووفقًا لوكالة بلومبرج، وصل سعر الذهب الفوري إلى 2588.81 دولار للأوقية في تعاملات اليوم وتجاوز 2615 دولار للأوقية في العقود الآجلة تسليم ديسمبر متجاوزًا ارتفاع الذهب لمدة عام بنسبة 34%.

أسعار الذهب ستستمر في الارتفاع حتى عام 2025

يتوقع تقرير نشره منذ أيام قليلة بنك جولدمان ساكس أن تستمر أسعار الذهب في الارتفاع إلى مستويات قياسية حتى أوائل عام 2025.

ويتوقع التقرير أن يصل السعر إلى 2,700 دولار أمريكي في أوائل العام المقبل، مدعومًا بتخفيضات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ومشتريات الذهب من قبل البنوك المركزية في الأسواق الناشئة.

ويشير التقرير إلى أن الذهب قد يرتفع أكثر من ذلك إذا فرضت الولايات المتحدة عقوبات مالية جديدة على إيران أو روسيا، أو إذا زادت المخاوف بشأن عبء الديون الأمريكية.

الذهب هو السلعة المفضلة على المدى القريب (سلعة من المتوقع أن ترتفع على المدى القصير) وأفضل وسيلة تحوط لجولدمان ساكس ضد المخاطر الجيوسياسية والمالية.

ويشير التقرير إلى ثلاثة عوامل يمكن أن تعزز سعر الذهب، لا سيما مشتريات الذهب من قبل البنوك المركزية. فمنذ غزو روسيا لأوكرانيا في عام 2022، والبنوك المركزية تشتري الذهب بوتيرة سريعة، حيث تضاعف حجم مشترياتها من الذهب ثلاث مرات تقريبًا عن السابق.

ووفقًا للتقرير، فإن العامل الثاني الذي سيدعم سعر الذهب حتى أوائل عام 2025 هو الصدمات الجيوسياسية المحتملة، ويوفر الذهب وسيلة تحوط فعالة ضد هذه الصدمات.

فقد ارتفع سعر الذهب بنسبة 40% في السنوات الثلاث الماضية، وحوالي 60% في السنوات الخمس الماضية، وحوالي 500% في السنوات العشرين الماضية.

وفقًا لجي بي مورجان تشيس، يمتلك المستثمرون ما يقرب من 3.3 تريليون دولار أمريكي، أو 1.4% من الاستثمارات العالمية، في الذهب.

التركيز على خفض أسعار الفائدة

ووفقًا للتقرير، فإن العامل الثالث والأخير الذي يلعب دورًا مهمًا في ارتفاع المعدن الأصفر هو توقع قيام الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بخفض أسعار الفائدة هذا الأسبوع.

من المتوقع أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في خفض سعر الفائدة الذي طال انتظاره بمقدار ربع نقطة هذا الأسبوع.

ووفقًا لوكالة رويترز، يعتقد 20% من المراقبين أن خفض سعر الفائدة سيحدث في اجتماع السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي يومي 17 و18 سبتمبر، حيث يتوقع الغالبية خفضًا بمقدار ربع نقطة مئوية يوم الأربعاء.

ويأمل صانعو سياسة الاحتياطي الفيدرالي، الذين أبقوا سعر الفائدة لدى البنك المركزي عند نطاق يتراوح بين 5.25 و5.50% منذ يوليو من العام الماضي للحفاظ على تحرك التضخم نحو هدف 2% المستهدف، في خفض أسعار الفائدة قريبًا لمنع حدوث تباطؤ في سوق العمل.

على الرغم من أن البيانات الصادرة في وقت سابق من هذا الشهر أظهرت تباطؤ التوظيف في الولايات المتحدة في الأشهر الأخيرة، إلا أن معدل البطالة انخفض إلى 4.2% في أغسطس، مما يطمئن صانعي السياسة في الاحتياطي الفيدرالي بأن سوق العمل لا يحتاج إلى دعم مباشر قوي من الاحتياطي الفيدرالي.

يتوقع العديد من الخبراء خفض سعر الفائدة في نطاق 4.25-4.50% بحلول نهاية العام. ويشمل نطاق خفض سعر الفائدة هذا خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى النصف في أحد آخر اجتماعين للسياسة النقدية لهذا العام.

ومن شأن خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أن يجذب المستثمرين الغربيين مرة أخرى إلى سوق الذهب.

وسيرتفع الذهب أكثر في هاتين الحالتين.

ويرى التقرير أن الذهب قد يرتفع الذهب بنسبة تصل إلى 15% إذا زادت الولايات المتحدة والدول الأوروبية من وتيرة العقوبات الاقتصادية ضد دول ومنظمات مختلفة، وأن الذهب قد يرتفع بالمثل إذا تفاقمت أزمة الديون المتزايدة في الولايات المتحدة.

في عام 2022، وفي أعقاب الحرب في أوكرانيا، وفرض العقوبات على موسكو وتجميد الأصول الروسية في الخارج من قبل الولايات المتحدة وأوروبا، كان هناك اتجاه واضح للدول لزيادة احتياطيات بنوكها المركزية من الذهب بدلاً من الدولار الأمريكي والعملات الأجنبية الأخرى.

فوفقًا لمجلس الذهب العالمي، أضافت البنوك المركزية 1037 طنًا من الذهب في عام 2023، وهي ثاني أكبر زيادة سنوية في التاريخ بعد 1082 طنًا المسجلة في عام 2022.

زادت البنوك المركزية في دول مثل روسيا وتركيا والصين من حصة الذهب في احتياطياتها خلال هذه الفترة، حيث يوفر الذهب الآن تحوطًا ليس فقط ضد الاضطرابات الاقتصادية الناجمة عن النزاعات والتضخم وأسعار الفائدة، ولكن أيضًا ضد العقوبات، خاصة من الولايات المتحدة.

وفي هذا السياق، علّق صندوق النقد الدولي (IMF) على هذا الاتجاه في تقرير نشره في أبريل الماضي وذكر أن ”مشتريات الذهب من قبل بعض البنوك المركزية مدفوعة بشكل أساسي بالمخاوف من مخاطر العقوبات“.

وفي حين زادت احتياطيات الذهب في الصين وروسيا والدول المماثلة، فإن ”حصة الذهب في احتياطيات النقد الأجنبي في الولايات المتحدة لم تتغير إلا قليلاً جداً.

ووفقًا لتقرير نشرته مجلة فورتشن هذا الشهر، فقد وصل الدين الأمريكي الآن إلى 35.3 تريليون دولار أمريكي، وارتفع متوسط تكلفة الفائدة المدفوعة على جميع الاقتراضات من 2 مليار دولار أمريكي يوميًا قبل عامين إلى 3 مليار دولار أمريكي يوميًا مؤخرًا.

وقد تضاعف الدين القومي الأمريكي على مدى العقد الماضي، حيث ارتفع من 17.64 تريليون دولار أمريكي في نهاية عام 2014 إلى 35.35 تريليون دولار أمريكي حتى الأسبوع الماضي.

هل الانكماش أم التضخم أفضل للذهب؟

في ظل التوقعات بأن الزيادات المستمرة في أسعار الفائدة قد تضغط على النمو الاقتصادي العالمي مع ارتفاع تكاليف الاقتراض، أدى ارتفاع المعادن الثمينة إلى تغذية المخاوف من أنه في حين أن أسعار الفائدة قد نجحت في كبح التضخم، فإن ارتفاعها المطول قد دفع الاقتصاد العالمي إلى حافة الانكماش.

وعلى الرغم من أن الأمر قد يبدو غير بديهي، إلا أن الذهب يمكن أن يكون وسيلة تحوط فعالة ضد الانكماش والتضخم على حد سواء.

تُظهر السوابق التاريخية أن قيمة الذهب تزداد قوة خلال فترات الانكماش، حيث ارتفعت القوة الشرائية للذهب بشكل كبير خلال فترة الانكماش في الولايات المتحدة في الفترة من 1929 إلى 1933.

يتناول كتاب ”الثابت الذهبي“، الذي كتبه روي جوستروم منذ 30 عامًا وأعاد إصداره مؤخرًا بمواد جديدة الخبير الاقتصادي جيل ليلاند، الذهب من خلال سلسلة من فترات التضخم والانكماش التي تمتد إلى القرن السابع عشر في إنجلترا والقرن التاسع عشر في أمريكا يتناول الكتاب الذهب من خلال سلسلة من فترات التضخم والانكماش التي تمتد إلى القرن السابع عشر في إنجلترا والقرن التاسع عشر في أمريكا.

في المملكة المتحدة، فقد الذهب ما بين 21 في المائة و67 في المائة من قوته الشرائية في كل فترة من فترات التضخم على مدار القرون الأربعة الماضية. وحدث الشيء نفسه في القرنين الثامن عشر والتاسع عشر في أربع من فترات التضخم الخمس في الولايات المتحدة، على الرغم من اختلاف التفاصيل.

أما في المملكة المتحدة، فقد ارتفعت قيمة الذهب في كل فترة من فترات الانكماش الأربع منذ القرن السابع عشر، حيث ارتفعت قوته الشرائية بنسبة تتراوح بين 42% و251%.

في الولايات المتحدة، من ناحية أخرى، كانت هناك ثلاث فترات انكماشية سابقة، ارتفعت القوة الشرائية للذهب في كل منها بنسبة تتراوح بين 44 في المائة و100 في المائة.

انخفاض الدولار

يوفر ضعف الدولار الأمريكي دعمًا إضافيًا للمعادن الثمينة. ويرجع ذلك إلى أن ضعف العملة الأمريكية يجعل الذهب أرخص ثمناً ويجعل الطلب على الذهب أكثر طلباً للمستثمرين من حائزي العملات الأخرى.

وفي يوم الجمعة، انخفض الدولار إلى أدنى مستوى له في تسعة أشهر مقابل الين الياباني على خلفية الأخبار التي تغذي التكهنات بأن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قد يخفض أسعار الفائدة بما يصل إلى 50 نقطة أساس في اجتماعه المقبل.

وفي الوقت نفسه، ارتفع اليورو بنسبة 0.08% مقابل الدولار الأمريكي ليصل إلى 1.1083 دولار أمريكي.

وانخفضت قيمة الدولار مقابل اليورو بعد أن خفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يوم الخميس، ولكن رئيسة البنك المركزي الأوروبي لاجارد قللت من التوقعات بخفض جديد في تكاليف الاقتراض الشهر المقبل. وتسبب ارتفاع اليورو في انخفاض مؤشر الدولار بنسبة 0.08% إلى 101.08.

وقال جون فيليس، محلل استراتيجيات العملات والاقتصاد الكلي في بنك أوف نيويورك ميلون (بوسطن): ”انخفض الدولار وارتفعت العديد من العملات الأخرى مع تزايد احتمالية أن يصبح الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشاؤمًا.

المصادر: جي بي مورجان- جولدمان شاس- مجلس الذهب العالمي- صندوق النقد الدولي- بلومبيرج- فورتشن- رويترز